ETF-ji in »zlati val« po letu 2004: kako je en ticker (GLD) spremenil to, kako svet kupuje zlato
New York, 18. november 2004. Na parketu NYSE se prižge nov ticker: GLD. Prvič v zgodovini lahko povprečen vlagatelj kupi del fizične unče zlata tako preprosto kot delnico. Za mnoge je to samo še en ETF. Za zlato je to tektonski premik: z ene strani trezorjev in kovnic, na drugo stran klikov, košar, AP-jev in borznih marž.
V tej reportaži razložimo: od kod je prišel zlati ETF, kako v ozadju deluje ustvarjanje/odkup košar (creation/redemption), zakaj se je zlato v letih po 2004 prelilo v milijardne sklade, kako so prilivi in odlivi premikali ceno, kje so prednosti in pasti v primerjavi s fizičnimi kovanci — ter damo praktični kompas: GLD, IAU, GLDM… katero vozilo in kdaj?
Predzgodba: prvi zlati ETF sploh ni bil ameriški
Številni mislijo, da je GLD »prvi«. V resnici je pionir stal na avstralski borzi ASX: Gold Bullion Securities (GOLD) je kotiral že marca 2003 (danes v upravljanju WisdomTree). Ta val je hitro preskočil tudi v London in postavil vzorec: ceneje, lažje, standardizirano imetje fizičnega zlata prek borze. Svetovno zlato industrijsko združenje je to gibanje podprlo s podatki in izobraževanjem, ker je zmanjšalo frikcijo za vlagatelje po svetu.
GLD: kako je zgrajen »zlati stroj«
SPDR Gold Shares (GLD) so zaživele 18. novembra 2004. Vsak ustvarjeni koš (Creation Unit) obsega 100.000 deležev in je ob lansiranju zahteval 10.000 unč (kar pomeni, da en delež predstavlja približno 1/10 unče; zaradi letnih stroškov ta količina na delež počasi pada). Fizično zlato so Good Delivery palice ~400 oz, hranjene pri HSBC London (z možnostjo podskrbnikov). Danes dokumentacija GLD navaja, da je poleg HSBC kot skrbnik dodan še JPMorgan Chase Bank, N.A. (operativna redundanca).
Zakaj je to pomembno?
GLD ni »papirna obljuba« brez kovine. Je trust, katerega edino premoženje je fizično zlato (in občasno nekaj denarja), bolj kot sklad v klasičnem smislu. A ne morete kar dvigniti palice na okencu borze: do fizične dostave imajo neposreden dostop le pooblaščeni udeleženci (AP-ji) z minimalnimi košarami; mali vlagatelj praviloma menja deleže za denar.
- Kako sta lahko fizično zlato in srebro cenovno bistveno bolj dostopna?
- Kako lahko zmanjšate provizijo pri nakupu srebra do - 80 %?
- Kako lahko kupite neobdavčeno srebro, tako, da lahko dobite kar 22 % več srebra?
- Kako lahko zmanjšate provizijo pri prodaji srebra za kar - 95%?
Udeležba na webinarju je za naše bralce brezplačna.
Dokler nimate teh podatkov, se vam ne izplača kupiti niti enega grama zlata ali srebra.
Za brezplačno sodelovanje vnesite svoje ime in e-poštni naslov.
IAU in GLDM: cenovno tekmovanje in “lite” alternativa
Kmalu po GLD je BlackRock zagnal iShares Gold Trust (IAU) (2005). Njegova sponsor fee je 0,25 % letno, kar je nižje od 0,40 % pri GLD (tipične številke zadnjih let). Leta 2018 je SPDR predstavil še GLDM (SPDR Gold MiniShares) – “mini” različico z 0,10 % stroška, namenjeno dolgoročnim varčevalcem, ki jim je cena pomembnejša od milisekundne likvidnosti.
Pravilo palca:
- GLD: najgloblja likvidnost, ožji spreadi, dražji (0,40 %).
- IAU: kompromis med obema (0,25 %).
- GLDM: najcenejši strošek (0,10 %), a nekoliko širši spread in manj opcij/derivatov okrog njega.
Ustvarjanje in odkupi: »črpalka«, ki drži ceno poravnano
Ko povpraševanje po deležih raste, AP-ji v ozadju prinesejo palice v trezor in izdajo nove košare (creation). Ko deleži niso povpraševani, AP-ji košare odkupijo in iz trezorja odpeljejo kovino (redemption). Ta mehanika arbitraže drži GLD/IAU/GLDM blizu spot cene in je razlog, da zlati ETF-ji res sledijo ceni zlata. (Pri nekaterih alternativah — zaprti skladi, ETN-i — tega sidra ni ali je šibkejše.)
Zlati prilivi in odlivi, ki so krojili desetletje
- 2004–2011: zlati val. Zlato postaja mainstream naložba. ETF-ji se polnijo na rekorde; cena zlata narašča do 2011. Svetovni svet za zlato povzame: ETF-ji so popularno vstopno mesto, ker so preprosti in standardizirani.
- 2013: »taper« in odlive. Ko je FED namignil na postopni umik QE, so ETF-ji beležili masovne odlive. Decembra 2013 so mediji poročali, da »se imetja niso stabilizirala«; WGC je leto označil za polarizirano: potrošniki (nakit, palice, kovanci) so kupovali rekordno, ETF-ji pa prodajali. Cene so močno padle.
- 2020: pandemija in rekordni prilivi. V nekaj mesecih so zlati ETF-ji ponovno beležili rekordne vnose, ko so centralne banke in vlade zalile svet z likvidnostjo, negotovost pa je eksplodirala. (Sveži podatki WGC omogočajo sprotno spremljanje zalog in tokov danes.)
- 2022–2024: zmeda med delom vlagateljev, ki so šli v fizično zlato, in ETF-odlivi. Banke (npr. JPMorgan) so ocenjevale, da odlivi iz ETF-jev niso nujno “antizlato”, temveč del preliva v kovance in palice, medtem ko je cena kljub temu dosegala nove vrhove — zaradi centralnih bank in zasebnikov zunaj ETF-ov.
Lekcija: ETF-ji so zrcalo razpoloženja kapitalskih trgov; fizični trg (kovanci/palice) in centralne banke lahko hkrati vlečejo v drugo smer.
Reportažne vinjete: kako je ETF spremenil življenje vlagateljev in trga
- Wall Street, 2005. Mlad portfeljski upravitelj, ki prej nikoli ni smel kupiti kovanca v imenu sklada, zdaj v sekundi doda 2 % GLD v globalni sklad. Slika portfelja se spremeni iz dneva v dan; zlato dobi stolpec ob delnicah in obveznicah.
- Zürich, 2009. Družinski urad prime dvig likvidnosti v GLD/IAU kot znak, da se strah prelivanja bančnih težav preliva v hedge. Pri taktičnih manevrih zamenjajo del fizičnega z IAU, ker morajo hitro rebalansirati.
- Ljubljana, 2020. Mladi par, ki je želel »nekaj zlata«, se je pred pandemijo bal logistike, premij in skrbništva. Z GLDM sta dobila discipliniran način (mesečni nakupi) in nizek strošek; kasneje sta jedro dopolnila s fizičnimi 1-oz kovanci.
- Kako lahko kupite zlato in srebro za naložbo?
- Veliko ceneje.
- Odkrivamo, kako lahko zmanjšate provizije prodajalcev.
- Najvišja kakovost. 999/1000. Good delivery.
Informacije vredne zlata. Popolnoma brezplačno.
Dokler nimate teh podatkov, se vam ne izplača kupiti niti enega grama zlata ali srebra.
Za brezplačno sodelovanje vnesite svoje ime in e-poštni naslov.
Prednosti ETF-jev (in kaj… pa ni zlato v roki)
+ Dostopnost in likvidnost. Nakup prek borze, razponi (GLD) so zelo ozki, trguje se praktično ves dan.
+ Stroški. Pri večjih zneskih je letni strošek 0,10–0,40 % pogosto cenejši od zasebnega trezorja/zavarovanja.
+ Natančno sledenje. Mehanika creation/redemption drži ceno blizu spotu.
– Brez fizičnega dviga za male vlagatelje. Pri večini produktov ne morete zamenjati delnic za palico (izjeme obstajajo, a z visokimi minimumi in provizijami).
– Operativno/skrbniško tveganje. Zlato je v skrbništvu (HSBC, v zadnjih letih tudi JPM pri GLD); trust včasih uporablja podskrbnike. To so nizka, a realna operativna tveganja, ki jih razumemo z branjem prospektov.
– Davčna obravnava. Različna po državah; pogosto kapitalski dobiček kot pri vrednostnih papirjih, brez posebnosti fizičnega naložbenega zlata (v EU fizično naložbeno zlato je praviloma brez DDV — a preverite lokalne zakone za CGT).
Evropa: ETC, ETF, xetra-zlato — zakaj imena niso le semantika
Evropski »ETF-ji« za surovine so pogosto pravno strukturirani kot ETC-ji (Exchange-Traded Commodities) oziroma dolžniški vrednostni papirji, z fizičnim kritjem v trezorjih in možnostjo dostave na visokih pragovih. Ključ je vedno: prospekt in skrbništvo. Po navadi so bar-lists javne, kovina je v LBMA Good Delivery standardu, clearing pa poteka v Londonu. (WGC v svojih primerih navaja, da je prav ta standardizacija odprla trg milijonom vlagateljev.)
Kako ETF-ji vplivajo na ceno zlata?
ETF-ji niso »vir« zlata (rudarji so), so pa most med prihranki in palicami. Ko prilivi v ETF eksplodirajo, AP-ji kupujejo palice v Londonu, te gredo v trezorje — to je dodatno povpraševanje in pogosto podpora ceni. Ko prihajajo odlivi, AP-ji vzamejo kovino iz trezorja in jo prodajo — pritisk na ceno. Primeri 2013 (odlivi in padec) ter 2020 (prilivi in rast) sta šolska.
Transparentnost po aferah: od »fixa« do elektronske avkcije in sledljivosti palic
Doba, ko je skupina bank fiksirala referenčno ceno po telefonu, se je končala. 2015 je ICE Benchmark Administration zagnal LBMA Gold Price — elektronsko in regulirano določanje referenčne cene. LBMA je dodal kodeks ravnanja za plemenite kovine in (novejše) tudi pobude za sledljivost palic (digitalni registri integritete palic), da se zmanjšajo tveganja ponaredkov in dvojnih zavarovanj. Vse to je okrepilo zaupanje — tudi z vidika ETF-jev, ki uporabljajo LBMA standarde in infrastrukturo.
Kratka primerjava: ETF-ji vs. fizično zlato (za različne cilje)
- Želim takojšen vstop/izstop, veliko likvidnost, uporabo v portfelju (rebalans): GLD/IAU.
- Želim dolgoročno, stroškovno učinkovito, “pozabi in drži”: GLDM (0,10 %).
- Želim zavarovanje pred skrbniškimi tveganji, brez posrednikov: fizični kovanci/palice pri uglednem trgovcu/trezorju (vrednost zunaj finančnega sistema).
- Želim možnost fizične dostave iz listinga: preveri prospekte specifičnih ETC-jev (visoki pragovi, stroški, postopki).
Kdaj ETF, kdaj fizično? (praktične situacije)
- Podjetnik s potrebo po likvidnem zavarovanju (zmanjšanje volatilnosti portfelja): ETF.
- Družina z željo po medgeneracijskem varovanju: jedro v fizičnem (1 oz kovanci), taktični del v ETF za rebalanse.
- Taktični trgovec: ETF zaradi spreadov in možnosti opcij (GLD ima razvitejši opcijski trg).
Pogoste napačne predstave
- »ETF-ji nimajo pravega zlata.« Največji zlati ETF-ji so fizično podprti s palicami LBMA Good Delivery v skrbništvu velikih bank (HSBC, JPM…), z javnimi seznami palic in revizijami. To ni »papir brez kovine«.
- »ETF je vedno boljši od kovancev.« Ne. ETF je odličen za likvidnost, slab kot krizna rezerva izven sistema. Popoln portfelj ima oboje.
- »ETF-ji dvigujejo ceno umetno.« ETF-ji so kanal za povpraševanje; če ljudje želijo imeti več zlata, ga bodo kupili nekje — ETF samo zmanjša frikcijo.
